时间：2025-07-25 11:24 浏览次数： 来源：未知
浙江大力(603338) 变乱：公司揭橥年报，2024年公司达成交易收入77.99亿元，同比+23.56%；归母净利润16.29亿元，同比降低12.77%。揭橥一季报，达成营收18.98亿元，达成归母净利润4.29亿元。 点评： 24年终年达成毛利率/净利率永诀为35.04%/20.89%，同比-3.45/-8.69pct。终年发售/收拾/研发/财政用度率永诀为3.26%/2.88%/3.28%/-1.18%，同比-0.42/+0.64/-0.21/+2.7pct。毛利率降低过大因报外调剂，若追溯调剂，主交易务毛利率同比降低1.06pct。 24Q4达成营收16.65亿元，同比+6.07%，环比-26.79%；达成归母净利润1.68亿元，同比-70.65%，环比-73.53%。毛利率/净利率永诀为30.94%/10.04%，环比-6.66/-17.97pct。24Q4发售/收拾/研发/财政用度率永诀为6.99%/4.95%/4.53%/-1.7%。 25Q1达成营收18.98亿元，同比+30.72%，环比+13.98%；达成归母净利润4.29亿元，同比+41.83%，环比+154.59%。25Q1达成毛利率/净利率永诀为40.56%/22.58%，同比-0.55/+1.76pct，环比+9.62/+12.54pct。25Q1发售/收拾/研发/财政用度率永诀为5.28%/5.21%/3.68%/-4.92%，同比+1.46/+3.24/+0.19/-3.71pct，环比-1.71/+0.26/-0.85/-3.22pct。 分产物看，终年剪叉车/臂式/桅柱式永诀达成营收34.44/29.56/7.72亿元，同比+14.41%/+20.84%/53.14%，毛利率永诀为35.52%/30.2%/38.81%，同比-2.96pct/+1.48pct/-2.85pct。分地域看，邦内/外洋营收永诀为16.49/55.23亿元，同比-22.23%/+43.83%，毛利率永诀为26.39%/35.86%，同比+0.89/-3.99pct。 公司主动拓展海外墟市。邦际墟市方面，公司产物已远销环球100众个邦度和地域，先后通过股权团结、当令创造分/子公司并组筑本土团队等体式，众点吐花，进一步拓宽海外发售渠道，效力加大非交易摩擦海外墟市开辟力度，加紧与海外大型租赁公司的团结合联。 中邦产高空功课平台欧盟“双反”考查出结果，浙江大力获业内最低税率。依照公司4月29日大众号，欧盟对原产于中邦的搬动式起落平台反倾销反补贴考查正式尘土落定，依附主动有用的应诉战略与充塞详确的举证资料，大力正在此次考查中取得20.6%的最低合税。其余中邦品牌税率为41.7%-66.7%。 受中美交易摩擦影响，咱们调剂了赢余预测。估计公司2025~2027归母净利润永诀为21.34/25.31/28.75亿元（25~26年前值26.48/30.69亿元），同比+31%/+19%/+14%，对应PE11/10/9X，保护公司“买入”评级。 危害提示：下逛需求不足预期；角逐加剧；公司新产物拓展不足预期。
浙江大力(603338) 投资重心 变乱：2025年5月12日，中美日内瓦经贸会说联结声明揭橥，美邦删改2025年4月2日第13257号行政令对中邦商品加征的从价合税，个中24%合税暂缓90天，保存结余10%合税；取缔2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征合税。 中美交易获90天窗口期，事迹兑现确定性加强 此次合约落地后，90天内中邦出口往美邦的产物合税为30%（20%芬太尼+10%对等），90天后晋升至54%。咱们估计54%合税下公司产物出口美邦墟市的赢余材干仍能维系必然秤谌，且合税完全落地太平后，公司不同化产物有必然顺价材干。本次中美合税计谋调剂，（1）短期，不断供给发货备货窗口期，（2）中永恒看，公司邦内产能出口美邦仍希望维系较好赢余秤谌，希望加强公司事迹兑现确定性。 欧洲双反终裁税率20.6%行业最低，总体影响可控 2025年4月25日，欧盟委员会对原产于中邦的搬动式起落功课平台做出双反终裁，星邦、中联、Jenie、JLG、大力五家企业双反税率永诀为49.3%/41.7%/35.0%/22.5%/20.6%，配合考查的其他企业（含临工、徐工、柳工、杭叉等）税率为42.2%。大力双反税率全行业最低，以至优于外资品牌，充塞呈现欧盟对浙江大力合规谋划和墟市化运作的承认。咱们以为该税率对公司现实出口欧盟产物的订单和赢余材干影响有限：（1）行业被普征合税情状下，涨价为确定性趋向，可将局限本钱向终端客户改变；（2）高附加值产物不断推出，不同化角逐上风将进一步晋升公司正在欧洲墟市的重点角逐力。预测后续，参照北美墟市，咱们以为行业高合税或成为壁垒，跟着2025年公司新增产能开释，大力欧洲墟市拥有率希望不断晋升。 海外臂式放量+各地域维稳向好，看好公司事迹滋长性 咱们看好公司事迹增加不断性：（1）臂式随海外客户试用验证通过，迅速放量支柱事迹增加；（2）北美地域此前已有局限备货，联结声明后备货窗口期再次延迟；（3）欧洲双反合税行业最低+高附加值产物不断推出；（4）新兴墟市、非高机板块生意不断拓展；（5）并购CMEC及美邦备库带来的一次性用度计提影响消灭。永恒来看，公司美邦墟市的拓展希望通过当地筑厂等式样达成，非美墟市、船厂除锈机械人等更生意功勋增量，事迹希望稳重增加。 赢余预测与投资评级：咱们保护公司2025-2027年归母净利润预测21（同比+31%）/24（同比+14%）/28（同比+14%）亿元，眼前市值对应PE永诀为12/10/9X，保护“买入”评级。 危害提示：角逐形式恶化、地缘政事冲突等
浙江大力(603338) 投资重心 海外墟市拓展就手，营收增速显露稳重 2025年Q1公司达成交易总收入19亿元，同比增加31%，CMEC并外、非美区域墟市拓展，收入同比迅速增加，归母净利润4.3亿元，同比增加42%，扣非归母净利润4.3亿元，同比增加14%（咱们测算昨年同期非往往性损益中，宏信筑发股权投资导致公正代价调动失掉约1亿元）。 赢余材干同环比晋升，用度率阶段性受墟市拓展影响 2025年Q1公司达成发售毛利率40.6%，同比晋升1.0pct，2024年Q4一次性本钱用度计提等影响削弱，毛利率环比修复。2025年Q1美邦区域发售仍以双反降税前发货为主，25年1月~2月末总体降税带来毛利率晋升尚未呈现正在报外端，2025年Q2毛利率希望保护较高秤谌。2025年Q1公司时候用度率9.3%，同比晋升2.8pct，个中发售/收拾/研发/财政用度率永诀为5.3%/5.2%/3.7%/-4.9%，永诀调动+1.5/+3.2/+0.2/-3.7pct。发售、收拾用度受CMEC并外、北美渠道拓展、提前备货清合等影响晋升显着，财政用度受益于汇兑收益。 非美+新品拓展空间宏壮，看好公司中永恒稳重增加 2025年终年看公司利润增速希望修复：①美邦不需担任34%对等合税的备货已至9~10月，②欧洲双反合税低+新品推行，③新兴墟市、非高机板块生意拓展。④并购CMEC及美邦备库带来的一次性用度计提影响消灭。永恒来看，公司于美邦墟市的拓展希望通过当地筑厂等式样达成，非美墟市、船厂除锈机械人等更生意功勋增量，事迹希望稳重增加。 赢余预测与投资评级：咱们保护公司2025-2027年归母净利润预测21（+31%）/24（+14%）/28（+14%）亿元，眼前市值对应PE永诀为10/9/8X，保护“买入”评级。 危害提示：角逐形式恶化、地缘政事冲突等
浙江大力(603338) 变乱：公司揭橥2024年年报，终年达成收入77.99亿元，同比增加23.56%，达成归母净利润16.29亿元，同比降低12.77%。 营收领域稳重增加，产物布局不断优化。公司2024年收入77.99亿元，同比增加23.56%，营收领域稳重增加，分产物看：1）臂式产物达成收入29.56亿元，同比增加20.84%；2）剪叉产物达成收入34.44亿元，同比增加14.41%；3）桅柱式产物达成收入7.72亿元，同比增加53.14%。公司产物布局不断优化，募投项目“年产4000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡就手，渐渐放量，已成为公司滋长要紧动力，占主交易务收入比例达41.21%，个中海外墟市臂式产物推行就手，海外臂式产物发售收入同比增加46.99%。 海外收入不断增加，永恒看好公司环球角逐力。公司不断奉行环球化策略，2024年公司达成海外收入55.23亿元，同比增加43.83%，海外生意占总收入比例达70.82%（较上年晋升近10pct）。公司有序推动差异系列高附加值、不同化产物导入及墟市开辟职业，达成对环球墟市更深更广的遮盖，目前公司产物已远销环球100众个邦度和地域，众点吐花，咱们永恒看好公司环球角逐力。 赢余材干有所下滑，CMEC并外以致用度晋升。2024年公司发售毛利率、净利率永诀为35.04%、20.89%，同比永诀-3.45pct、-8.69pct。用度端来看，2024年公司发售、收拾、研发、财政用度率永诀为3.26%、2.88%、3.28%、-1.18%，永诀同比-0.42pct、+0.64pct、-0.21pct、+2.70pct。赢余材干下滑要紧系：1）CMEC并外使得发售用度、收拾用度有所增添；2）新兴邦度开辟、外币结算币种较众，汇率震荡影响加大；3）提前海外墟市备货、增添本钱用度。 赢余预测与投资提倡：估计2025年-2027年公司交易收入永诀为90.67亿元、104.24亿元和117.64亿元，归母净利润永诀为20.87亿元、24.33亿元和28.13亿元，6个月标的价53.58元，对应2025年13倍PE，赐与“买入”评级。 危害提示：邦际交易计谋危害、行业角逐加剧危害等。
浙江大力(603338) 变乱描画 公司揭橥2024年年度呈文，2024年达成营收77.99亿元，同增23.56%；达成归母净利润16.29亿元，同减12.76%；达成扣非归母净利润16.38亿元，同减9.36%。 变乱点评 各产物均达成迅速增加，海外收入大幅增加。分产物来看，公司臂式高空功课平台、剪叉式高空功课平台、桅柱式高空功课平台永诀达成收入29.56、34.44、7.72亿元，同比增速永诀为20.84%、14.41%、53.14%。分地域来看，公司境内达成收入16.49亿元，同比低落22.23%，境外达成收入55.23亿元，同比高增43.83%。 毛利率微降，用度率有所上升。2024年公司达成毛利率33.68%，同比低落1.06pct，拆分来看，境内毛利率同增0.89pct至26.39%；境外毛利率同减3.99pct至35.86%。用度方面，公司发售用度、收拾用度、财政用度永诀为2.54、2.25、-0.92亿元，发售用度、收拾用度较前一年均有显着晋升，要紧受到CMEC并外影响。 产物布局不断优化，优质新品储蓄雄厚。公司全系列臂式产物供给三种动力源采选，电柴混动同平台，职业高度遮盖16-44米，适配众种使用场景，海外臂式产物发售收入同比增加46.99%，推行就手。同时，公司产物矩阵完满，高端产物储蓄雄厚，除臂式、剪叉式、桅柱式200余款通用款产物外，还具有船舶喷涂除锈机械人、地道打孔机械人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、道轨两用轨道高空车、无油安排纯电剪叉、模板举升车等稠密不同化、高品德新产物，可以有用餍足差异客户、差异使用界限的新需求。 募投项目爬坡就手，智能成立再添新动能。公司募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡就手，渐渐放量。该项目产物具有更高米数、更大载重等特色，可以进一步雄厚公司产物线，加强不同化上风。 赢余预测与估值 估计公司2025-2027年营收永诀为90.01、100.28、110.55亿元，同比增速永诀为15.42%、11.40%、10.25%；归母净利润永诀为18.49、20.66、23.45亿元，同比增速永诀为13.51%、11.77%、13.50%。公司2025-2027年事迹对应PE估值永诀为11.49、10.28、9.06，保护“买入”评级。 危害提示： 交易摩擦不断加剧危害；行业下行逾越预期危害；墟市角逐加剧危害。
浙江大力(603338) 投资重心 变乱： 公司揭橥2024年年报，达成营收77.99亿元，同比+23.56%；达成归母净利润达16.29亿元，同比-12.76%； 2024年达成发售毛利率和发售净利率永诀为35.04%和20.89%； 2024第四序度达成营收16.65亿元，同比增加6.07%，净利润1.67亿元，同比节减70.84%。 2024年公司发售、收拾、研发、财政用度率永诀为3.26%、 2.88%、 3.28%和-1.18%，同比昨年-0.42pct、 +0.64pct、 -0.21pct、 +2.7pct，收拾用度和财政用度的增加要紧系美邦公司CMEC并外导致用度晋升和汇率震荡要素导致。 臂式系列成为公司要紧滋长动力。 公司的臂式募投项目“ 年产4,000台大型智能高位高空平台项目” 已结项，产能爬坡就手渐渐放量。 同时， 2024年公司加大臂式产物发售力度，达成发售收入29.56亿元， 同比增加20.84%，占主交易务收入达41.21%；达成销量达6516台，同比增加18.65%。海外墟市臂式产物推行就手增速较速，发售收入同比增加46.99%。 海外收入迅速增加。 依照工程死板协会数据， 2024年高空功课平台累计出口9.34万台，同比增加21.80%，占总销量51.89%， 出口增加不断。目前， 公司产物已远销环球100众个邦度和地域， 先后通过股权团结、当令创造分/子公司并组筑本土团队等体式，进一步拓宽海外发售渠道，效力加大非交易摩擦海外墟市开辟力度。 呈文期内， 公司达成海外墟市收入55.23亿元，同比增加43.83%， 海外收入占比高达70.82%， 要紧系公司收购CMEC及主动开辟其他非欧美墟市所致。 目前，公司正在美欧地域“双反”税率最低，并达成毛利率35.86%。 研发立异坚硬重点角逐力。 2024年公司研发加入2.56亿元，同比增加16.32%。公司以电动化、模块化、智能化为手艺研发宗旨，一向极力于研究环球高空功课平台最前沿手艺，研发环球领先的智能高空功课平台产物。公司成为环球首家达成高米数、大载重、模块化电动臂式系列产物成立商。目前具有专利280项，个中发觉专利142项，海外专利101项，策动机软件著作权挂号证5项，专利数目居邦内高空功课平台行业首位。 投资提倡： 公司产物安排理念领先谱系完满，取得邦外里客户遍及承认，生意遮盖环球，用度独揽卓着， “双反”税率低于同行；公司新筑项目已毕投产，高代价装备销量增加，新兴邦度墟市出口不断晋升。斟酌公司海外墟市合税震荡影响，调剂公司预测，估计公司2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为 20.68/24.71/28.72 亿 元 （ 原 2025-2026 年 预 测 为25.54/29.39亿元）， EPS对应PE永诀为10.04/8.40/7.23倍，保护“买入”评级。 危害提示： “双反”考查危害；邦际交易危害； 汇率震荡的危害； 行业角逐加剧危害
2024 earnings way below expectations; outlook remains challenging
浙江大力(603338) Zhejiang Dingi’s (Dingi) net profit in 2024 came in at RMB1.63bn (-13% YoY),substantially falling short of our/Bloomberg consensus by 20%/21%. Thenegative surprise was due to: (1) advanced shipments of AWPs to the USwarehouses for customs clearance in 4Q24 to avoid upcoming tariff hikes, whichin turn resulted in early recognition of some costs; (2) the acquisition of CMECin mid-2024 that resulted in the consolidation of higher salary and warehouseexpenses. During the post-results call, Dingli revealed that the current AWPinventory (not subject to the recent increase in tariff) will be enough to cover thesales in the US until Sep 2025. We maintain our view that the unpredictable UStariff policy will (1) hurt the demand for AWPs in the US; and (2) put Dingli into aquandary given the high proportion of capacity in China serving the US market.We revise down our 2025E-26E earnings forecast by 13%, due to higher costassumptions. Maintain HOLD with new TP of RMB44 (previously RMB51), basedon an unchanged 12x 2025E P/E (derived from 1SD below the three-yearaverage P/E of 13.5x to reflect earnings slowdown). 4Q24 results highlights. Dingli’s gross profit dropped 28% to RMB515mnin 4Q24, due to a weak revenue growth (+6% YoY) and a 14.9ppt YoYcontraction of gross margin (to 30.9%). Net profit plummeted 71% YoY toRMB168mn, due to a higher administrative expense ratio (+2.3ppt YoY), anincrease in asset impairment and share of JV loss that offset the increase inother gains. Measures to mitigate tariff impact. The US was the largest source ofrevenue in 2024 (30% of the total). Dingli’s current inventory of AWPs in theUS (not subject to Trump’s newly proposed tariff) is enough to cover salesuntil Sep 2025. Going forward, Dingli will likely pass through part of the tariffby raising ASP. Besides, in the case of a high level of tariff for a prolongedperiod, Dingli will expand the production capacity in the US, despite a muchhigher production cost compared with China. Upside risks: (1) Substantial reduction of proposed tariff on China; (2)stronger-than-expected demand in other countries that offsets theweakness in the US.? Downside risks: (1) Further increase in tariffs in the US; (2) furtherintensified competition in China’s AWP market; (3) continuous weakness ofoverseas demand.
浙江大力(603338) 投资重心 归母净利润同比-13%，海外墟市引颈收入增加 2024年公司达成交易总收入78亿元，同比增加24%，归母净利润16.3亿元，同比降低13%。单Q4达成交易总收入17亿元，同比增加6%，归母净利润1.7亿元，同比降低71%。分区域，公司高机邦内达成营收16亿元，同比降低22%，出口达成营收55亿元，同比增加44%。个中，美邦子公司CMEC终年达成收入约35亿群众币，同比增加25%（2024年5月并外）。分产物，公司剪叉/臂式/桅柱永诀达成营收34/30/8亿元，同比永诀增加14%/21%/53%，产物均价均有晋升。 毛利率根本保护太平，用度计提阶段性增添 2024年公司主交易务毛利率33.7%，同比降低1.1pct，个中邦内毛利率26.4%，同比增添0.9pct，海外毛利率35.9%，同比降低4.0pct，海外毛利率降低系新兴墟市拓展影响。2024年公司发售毛利率35.0%，同比降低3.5pct，发售净利率20.9%，同比降低8.7pct，时候用度率8.2%，同比晋升2.7pct，个中发售/收拾/研发/财政用度率永诀为3.3%/2.9%/3.3%/-1.2%，同比永诀调动-0.4/+0.6/-0.2/+2.7pct。公司利润率下滑，咱们决断要紧系：①Q4北美墟市渠道拓展、提前清合备货等导致本钱用度增添；②CMEC员工奖金等用度于年终集入彀提；③非欧美墟市拓展，且结算币种增添，受汇率影响加强；④汇兑收益同比节减。⑤政府补助、投资收益节减（永诀节减约0.7/1亿元）。导致利润增速下滑的众为眼前性要素，一次性计提。 毛利率根本保护太平，用度计提阶段性增添 预测2025年，公司利润增速希望修复：①美邦已有优裕备库，供给应对合税窗口期，②欧洲双反合税低+新品推行，③新兴墟市、非高机板块生意拓展。④并购CMEC及美邦备库带来的一次性用度计提影响消灭。永恒来看，公司于美邦墟市的拓展希望通过当地筑厂等等式样达成，非美墟市、船厂除锈机械人等更生意功勋增量，事迹希望稳重增加。 赢余预测与投资评级：斟酌到地缘政事冲突、合税等带来的不确定性，出于认真性斟酌，咱们调剂2025-2026年归母净利润为21（原值26）/24（原值30）亿元，估计2027年归母净利润为28亿元，眼前市值对应PE永诀为10/9/8。公司研发、收拾等重点角逐力可不断，非美+新品墟市拓展可期，保护“增持”评级。 危害提示：角逐形式恶化、地缘政事冲突等